Как сформировать инвестиционный портфель облигаций: выбор и покупка ценных бумаг

Какие инструменты лучше сейчас

На дворе 2023 год. От последнего финансового кризиса 2008-2010 годов прошло чуть более десятилетия - мир изменился. Вышла на пик и упала криптовалюта, на смену угрозе дефолта в США пришла угроза рецессии в странах Еврозоны.

Одно явление на фондовом рынке осталось неизменным - это рост технологических компаний и стабильность выплат по ОВГЗ. Прорывом, считаю, ворвавшийся в массы искусственный интеллект, который называют четвертой технологической революцией, последовавшей за изобретением интернета.

Какие инвестиционные инструменты давали стабильную прибыль на протяжении десятков лет? Ответ  - облигации внутреннего государственного займа стран с устойчивой экономикой: США и Европы.

В статье мы поговорим о том, как сформировать портфель из облигаций, перестать бояться инвестирования и обрести финансовую независимость.

Почему именно сейчас

Для тех, кто имеет сформированную финансовую подушку, предлагаю заставить ее работать, точнее, заставить нужно себя.

Люди часто боятся инвестиционных инструментов, как огня, и кладут деньги максимум на депозит в банк, инвестирующий в те же облигации, зарабатывая на этом больше вкладчиков.

Не хотите вкладывать все сбережения - возьмете их часть. Из 5-10 тыс. долларов можно начинать путь в инвестировании, рассчитывая на стабильный доход 3-8% годовых в валюте. В банках это 0.1-3%. Чувствуете разницу! Если вы думаете, что банк надежнее, то он обанкротится, если инвестиции не принесут доход, а вместе с этим сгорят и депозиты. Чем раньше начнете, тем больше заработаете, жизнь одна и нужно брать от нее максимум, а не ждать лучших условий. 

В настоящее время можно купить облигации с доходностью 12%, 15% и даже 20% годовых в гривне. Однако, эти цифры постепенно будут снижаться, поэтому сейчас отличная возможность зафиксировать высокую доходность.

“Человек всегда найдет отговорку, инвестор найдет возможность, а финансовый советник поможет убрать первое и указать на второе”.  -  Е. Зубковский

Выбираем облигации

Шаг 1. Оцените доходность

Я как инвестор, применяю несколько подходов для оценки доходности актива.

Первым делом изучаю номинальную ставку купона. Это процентная ставка, которую эмитент обязан выплачивать инвесторам в виде купонных платежей. Определите, соответствует ли она вашим ожиданиям и требованиям по доходности.

Далее анализирую текущую рыночную цену. Если цена бонда ниже номинала (т.е. скидка), то доходность будет выше номинальной ставки купона. Если же цена выше номинала (премия), то доходность будет ниже номинальной ставки. Обратите внимание на эффективную доходность, учитывающую, как купонные выплаты, так и прирост или снижение стоимости долговых бумаг при погашении.

Примите во внимание ожидаемый срок до погашения облигации. Долгосрочные инвестиции предлагают высокую доходность, но сопряжены с большей волатильностью. Краткосрочные облигации обеспечивают стабильную доходность, но на более низком уровне.

Шаг 2. Оцените надежность заемщика

Если инвестор испытывает опасения относительно надежности корпоративных облигаций, то можно ограничить выбор ОВГЗ. Они обеспечивают гарантированный доход и возврат инвестиций, так как поддерживаются государством.

Одним из основных инструментов оценки эмитента является кредитный рейтинг, указывающий на уровень риска, связанного с дефолтом. Чем выше кредитный рейтинг, тем меньше риска несет облигация.

Наивысшая | ААА | | Очень высокая | АА | | Высокая | А | | Хорошая | ВБ | | Умеренная | В | | Низкая | С | | Очень низкая | СД | | Просроченная | D

Обратите внимание на другие финансовые показатели компании, такие как доходность, структура долга и планы на будущее, чтобы получить детальную картину объекта инвестирования.

Шаг 3. Выберите срок погашения

Преобладающее большинство людей хотят ежемесячной выплаты процентов. Долговые бумаги с ежемесячными выплатами не так распространены, а многие из них выпущены эмитентами с высоким уровнем риска дефолта или вообще без официального кредитного рейтинга. Такие выпуски относятся к сегменту высокодоходных облигаций (ВДО). Да, у этих бумаг купоны бывают щедрыми, но они несут повышенный риск невыплаты долга.

При выборе долгосрочных бондов, инвестор рискует столкнуться с резкими колебанием цен, что может подтолкнуть к продаже активов по заниженной цене. Когда рынок предполагает повышение процентной ставки Центрального банка, стоимость актива может снизиться. Это особенно отражается на облигациях с более долгим сроком погашения, так как они имеют большую чувствительность к изменениям процентных ставок.

На практике оптимальным решением считается покупка облигаций со сроком погашения от 2 до 5 лет. 

Шаг 4. Проверьте ликвидность

Ликвидность - это степень возможности продать актив в любое время по выгодной цене. 

Большинство облигаций в настоящее время торгуется по цене ниже их номинала. Даже если учесть все купоны, стоимость портфеля будет расти по мере приближения к их погашению. Это частично компенсирует влияние инфляции и представляет привлекательную возможность для инвесторов.

Шаг 5. Диверсифицируйте портфель

Не увлекайтесь инвестированием в один вид облигaций. Минимальная диверсификация - это набор облигаций с разным сроком погашения, выпущенных одним эмитентом.

Следующим шагом станет разбивка портфеля по продавцам долговых бумаг и валюте. Оптимальный набор до 10 разных по одной из составляющих долговых бумаг.

Формируем портфель

Первое, что я обычно учитываю при анализе облигаций, это эмитент. Облигации могут быть государственными, региональными, муниципальными, корпоративными.

• Государственные выпускаются правительством и считаются одними из самых надежных инструментов на рынке;
• Региональные и муниципальные выпускаются региональными и муниципальными органами власти для финансирования проектов и программ на местном уровне;
• Корпоративные выпускаются частными компаниями для привлечения капитала на реализацию своих деловых целей.

Кроме того, они классифицируются по сроку до погашения, виду дохода и валюте номинала. 

• Некоторые имеют краткосрочный срок до погашения, например, от нескольких месяцев до нескольких лет, в то время как другие могут быть с долгосрочными сроками, доходящими до нескольких десятилетий; 
• Вид дохода может быть представлен в виде фиксированного купона, который выплачивается периодически, либо в виде нулевого купона, где доход получается за счет разницы между ценой покупки и номинальной стоимостью облигации;
• Имеют номинал в разных валютах: доллары США, евро или национальные валюты различных стран.

Существует особый вид облигаций - это высокодоходные облигации. Они могут предложить инвестору высокую прибыль, но и риск по таким облигациям  значительно выше, чем по другим видам. Высокодоходными могут быть как муниципальные, так и корпоративные облигации. 

ОВГЗ

При формировании основы портфеля облигаций рекомендуется делать упор на надежные инструменты, такие как облигации государственных займов (ОВГЗ).

Итак, правильное формирование портфеля требует учета риска эмитента, дюрации и выбора надежных инструментов, таких как облигации государственных займов.

Риск

При формировании портфеля важно учитывать следующее правило: чем выше риск эмитента, тем меньше должна быть его доля и дюрация. Дюрация отражает чувствительность облигации к изменениям процентных ставок.

Низкий уровень риска

Самый низкий уровень риска обычно имеют государственные облигации. Они обеспечены гарантией государства и имеют высокий кредитный рейтинг.

Государственные облигации имеют низкую вероятность дефолта, так как государство имеет возможность выполнять свои финансовые обязательства и возвращать инвестиции.

Средний уровень риска

Облигации среднего уровня риска - корпоративные. Корпоративные долговые бумаги выпускаются частными компаниями для привлечения капитала на реализацию своих проектов. Уровень риска зависит от финансового состояния эмитента и кредитного рейтинга.

Корпоративные облигации могут иметь различные кредитные рейтинги: от высокого до низкого. Бонды с рейтингом от ААА до А- обычно имеют более низкий уровень риска, так как эмитенты считаются финансово стабильными и надежными. С другой стороны, облигации с рейтингом ниже BBB имеют повышенный уровень риска, так как эмитенты более уязвимыми перед финансовыми трудностями или дефолтом.

Высокий уровень риска

Самый высокий уровень риска обычно связан с облигациями, выпущенными эмитентами с низким кредитным рейтингом или без него. Их часто относят к категории высокодоходных (High Yield или Junk Bonds).

Высокодоходные облигации имеют более высокий уровень риска, так как эмитенты считаются менее стабильными или имеют проблемы с кредитной историей. Инвесторы, которые вкладываются в высокодоходные бумаги, обычно ожидают получить более высокую доходность, чтобы компенсировать повышенный риск дефолта.

Кроме того, облигации, выпущенные эмитентами в отраслях с высокой волатильностью или нестабильной экономической ситуацией, могут иметь повышенный уровень риска. Некоторые региональные или муниципальные бумаги также могут быть связаны с повышенным риском из-за финансовых проблем или нестабильности в соответствующих регионах.

Сколько облигаций и в каком соотношении покупать

Я отдаю преимущество стратегии лестницы облигаций, которая заключается в покупке облигаций с различными сроками погашения для распределения риска и обеспечения стабильного потока дохода. 

Используя стратегию лестницы, приобретаются облигации с различными сроками погашения. Например, можно приобрести бумаги с годовым сроком погашения на 1, 3, 5, 7 и 10 лет. Каждый год, по мере погашения одной облигации,  заменяем ее покупкой новой с долгосрочным сроком погашения.

Эта стратегия позволяет получать стабильный поток дохода. Когда облигация погашается, принимаем решение, как использовать средства: реинвестировать их в новую облигацию с долгосрочным сроком погашения или использовать для других инвестиционных целей.

Преимущество стратегии “лестницы” заключается в том, что она помогает снизить риски процентных изменений и реинвестиционного риска. По мере погашения можно адаптировать инвестиции к новым рыночным условиям и текущим процентным ставкам. Детальнее о стратегии лестницы читайте в статье

Как сформировать сбалансированный облигационный портфель

Существует несколько моделей портфелей, состоящих только из облигаций, привлекающих инвесторов, ищущих стабильный доход и снижение риска. Некоторые из таких моделей:

• Консервативный портфель: Эта модель предлагает наиболее низкий уровень риска и подходит для инвесторов с низкой терпимостью к риску. В таком портфеле доминируют облигации высокого качества с низким риском дефолта и стабильными доходами. Например, это могут быть ОВГЗ высокого качества или корпоративные с высоким кредитным рейтингом;
• Диверсифицированный портфель: Инвестор распределяет инвестиции между различными видами облигаций, достигая баланса между доходностью и риском. Включение разнообразных облигаций - государственные, корпоративные, муниципальные или различных сроков до погашения, помогает снизить риски конкретных эмитентов или секторов;
• Долгосрочный портфель: Инвестор сосредотачивается на облигациях с долгим сроком до погашения. Долгосрочные бонды чувствительны к изменению процентных ставок, но могут предложить более высокую доходность;
• Индексный портфель: В этой модели инвестор может отразить производительность определенного рыночного индекса, такого как индекс государственных или корпоративных бумаг. Инвестирование в индексные облигационные фонды позволяет достичь широкой диверсификации и отслеживать производительность соответствующего индекса.

На какой срок стоит инвестировать

При выборе облигаций обращайте внимание на несколько ключевых моментов. Во-первых, срок облигации имеет огромное значение. Цена зависит от изменений в ключевой ставке и других событий в экономике.

Общее правило гласит, что чем короче срок облигации и чем больше купоны, тем стабильнее она будет вести себя в портфеле. С другой стороны, длинные облигации с меньшими купонами могут сильно изменить свою цену в новых экономических условиях.

Для оценки волатильности облигаций обратите внимание на показатель дюрации. Дюрация имеет два значения. Первое, это срок, за который инвестор вернет свои вложения, обычно немного меньше срока до погашения облигации. Второе, это процентное изменение цены облигации при изменении ключевой ставки на 1 пункт. Чем выше дюрация, тем сильнее будет изменяться цена облигации при изменении ставки.

Выбирая срок облигации, учитывайте эти правила:

• Изучите текущую ситуацию в экономике и прогнозы изменения ключевой ставки. Например, если ставка снижается, то можно рассмотреть покупку "длинных" облигаций, чтобы зафиксировать высокую доходность на несколько лет;
• Осознайте, что прогнозы могут быть несостоятельными, и в мире всегда происходят непредвиденные события. Поэтому полагаться только на прогнозы по изменению процентных ставок является рискованным.

Как проверить облигации

Один из самых простых способов - это сравнить государственный долг страны с ее ВВП. Если государственный долг составляет примерно 50-60% от ВВП, то риск дефолта можно считать умеренным. Однако, если долг превышает 100% ВВП, стоит быть осторожным и возможно отказаться от покупки облигаций, но каждое правило имеет исключения. Для слаборазвитых стран большой долг может стать непосильным бременем из-за высоких процентных ставок. В то же время, развитые страны могут долгое время успешно обслуживать даже гигантские займы благодаря низким процентным ставкам.

Классическим примером являются США, чей государственный долг подбирается к 140% от ВВП. Тем не менее, американские государственные облигации, известные как "treasuries", считаются самыми надежными в мире. США никогда не подводили инвесторов и своевременно выплачивали как проценты, так и номинальную стоимость облигаций. 

Проверяя компанию перед вложением, оцените ее долговую нагрузку, то есть соотношение чистого долга к EBITDA (прибыль до уплаты налогов и начисления амортизации). Детально об этом показателе читайте в статье

Вся финансовая информация о компании обычно доступна на ее сайте в разделе "Для инвесторов" (Investor Relations). Информацию о долге/EBITDA можно найти в пресс-релизах и презентациях, представленных на сайте компании.

Для большинства отраслей пограничным значением считается долговая нагрузка в 4 раза превышающая EBITDA. Нагрузка в 6 раз и более говорит о проблемах у заемщика и возможности того, что он не сможет вернуть свои долги.

Анализируйте финансовые показатели компании за последние несколько лет, включая ее выручку и прибыль. Если эти показатели постоянно растут из года в год, это свидетельствует о нормальном состоянии бизнеса компании.

Как выбирать между государственными, региональными и корпоративными облигациями

С традиционной точки зрения, наиболее надежными долговыми бумагами считаются облигации внутреннего государственного займа (ОВГЗ), однако, они имеют самую низкую доходность. Затем следуют региональные, муниципальные и корпоративные облигации, у которых доходность выше, но риск дефолта также возрастает.

При покупке муниципальных или корпоративных oблигаций учитывайте, что ни Минфин, ни правительство страны, ни Центральный банк не несут ответственности за долговые обязательства субъектов и муниципальных образований.

В целом, распределение инвестиций в облигации зависит от ожидаемой доходности, сроков инвестиций и инвесторской терпимости к риску при инвестировании в корпоративный долг.

Если инвестор имеет низкую терпимость к риску, то большую долю портфеля следует выделить на более надежные инструменты, такие как ОВГЗ и облигации крупных эмитентов корпоративных облигаций. Эксперты пишут, что доля одного эмитента не должна превышать 10% от общего портфеля.

Оставшуюся часть портфеля можно распределить между менее надежными корпоративными облигациями и высокодоходным сектором. Здесь рекомендуется сократить долю средств, направляемых в бумаги одного эмитента, до 3-5.

Консервативным инвесторам целесообразно инвестировать в корпоративные облигации первого эшелона на срок 2-3 года. Эффективная доходность в настоящее время составляет примерно 12-14% годовых в гривне.

По каким признакам можно найти высокодоходные облигации и стоит ли в них вкладывать

Для поиска высокодоходных облигаций обратите внимание на несколько признаков:

• Кредитный рейтинг: Облигации с низким кредитным рейтингом предлагают более высокую доходность и наоборот;
• Вознаграждение за риск: Высокодоходные облигации могут предлагать более высокие купоны или процентные ставки, чтобы компенсировать инвесторам повышенный риск, связанный с их покупкой;
• Эмитенты с высокой доходностью: обратите внимание на эмитентов, постоянно предлагающих высокодоходные облигации;
• Рыночные условия: колебания на рынке влияют на доходность облигаций. Например, когда процентные ставки на рынке повышаются, цены снижаются, что приводит к увеличению доходности. 

Помните, что высокодоходные облигации сопряжены с повышенным уровнем риска, включая риск дефолта или неплатежеспособности эмитента.

Что ждет рынок в 2023 году

Как ключевая ставка и инфляция будут влиять на облигации

• Ключевая ставка: Устанавливается национальным банком. Влияет на облигации через изменение процентных ставок. Когда национальный банк повышает ключевую ставку, ставки по облигациям могут повыситься. Это приводит к снижению стоимости облигаций на вторичном рынке, поскольку новые выпуски предлагают более высокую доходность. Обратная ситуация возникает, когда национальный банк снижает ключевую ставку, что может увеличить цены на вторичном рынке, поскольку доходности старых бумаг становятся более привлекательными по сравнению с новыми выпусками.
• Инфляция: Влияет на облигации, воздействуя на покупательную способность. Если инфляция растет, то будущая стоимость денег снижается, что может привести к уменьшению реальной доходности облигаций. Инвесторы теряют покупательную способность своих доходов, если доходность облигации не компенсирует инфляционные потери. Обычно облигации с фиксированной ставкой являются наиболее подверженными риску инфляции, поскольку доходность по ним остается неизменной на протяжении срока действия.

Риски дефолтов

Риск дефолта возникает, когда эмитент не способен выполнять свои обязательства по выплате процентов и возврату основной суммы. Инвестор, столкнувшийся с риском дефолта, может потерять часть или даже все свои инвестиции.

Одним из способов оценки риска дефолта является использование кредитных рейтинговых агентств, которые присваивают эмитентам оценку их платежеспособности.

Для управления риском дефолта инвесторы диверсифицируют портфель, инвестируя в разных эмитентов и отрасли. 

К вашему вниманию список наиболее высокодоходных облигаций США по состоянию на март 2023 года.

Облигации против вкладов, чья доходность будет выше

Вопрос: будет ли доходность облигаций или вкладов выше, зависит от нескольких факторов, таких как текущие рыночные условия, уровень процентных ставок и инфляции, а также конкретные характеристики облигаций и вкладов.

Облигации, как правило, имеют потенциал для более высокой доходности по сравнению с вкладами. Это связано с тем, что они представляют собой инструменты долгосрочного финансирования, а их доходность определяется купонными платежами и возможным приростом стоимости облигации. Если бумага продается с премией (цена выше номинала), то инвестор также может получить прирост стоимости.

С другой стороны, вклады представляют собой более безопасный инструмент, который обычно предлагает фиксированную процентную ставку. Банки гарантируют возврат основной суммы и процентов по вкладам в случае их банкротства. Однако доходность вкладов обычно ниже, чем у облигаций, особенно в периоды низких процентных ставок.

Топ-10 доходных корпоративных облигаций США с высокими рейтингами и доходностью

• Apple Inc. (ISIN: US0378331005)
• Microsoft Corporation (ISIN: US5949181045)
• Amazon.com Inc. (ISIN: US0231351067)
• Johnson & Johnson (ISIN: US4781601046)
• JPMorgan Chase & Co. (ISIN: US46625H1005)
• Exxon Mobil Corporation (ISIN: US30231G1022)
• Walmart Inc. (ISIN: US9311421039)
• Berkshire Hathaway Inc. (ISIN: US0846707026)
• AT&T Inc. (ISIN: US00206R1023)
• Verizon Communications Inc.

*ISIN - идентификационный номер, по которому можно найти облигацию на бирже