Содержание
Что такое EBITDA простыми словами
Простыми словами EBITDA это “не чистый доход”, но так как словосочетание “не чистый” употреблять не уместно, то рассмотрим EBITDA как суммарный доход компании до вычета налогов и сборов без учета кредитов и производственных издержек (амортизация).
Термин EBITDA, расшифровка - earn before taxes, придуман инвестиционными советниками не просто так и вероятно имеет на то вескую причину, а именно расставление приоритетов при выборе долгосрочных инвестиций.
История возникновения
Банки начали использовать этот показатель в 1980 годах, оценивая по нему способность компании погасить запрашиваемые кредиты. Причиной тому стала популярность сделок по покупке компаний на заемные средства.
Ебитда возникла в то время, когда банки и инвесторы начали искать способы оценки потенциала производства для долгосрочных инвестиций.
Для чего нужно рассчитывать
Кажется, что логично сравнивать чистую прибыль предприятий для оценки конкурентоспособности. Но, так как все компании стараются максимально оптимизировать свои налоги, снизив давление на финансовую систему, то перед финансовым аналитиком стоит задача не только рассчитать чистую прибыль, но и оценить потенциал доходности компании в целом.
Две компании, занимающие одну нишу на рынке, могут по-разному относиться к уплате налогов. Кто-то их платит в полной мере, кто-то пользуется льготами, а некоторые вовсе уклоняются от их оплаты. В такой ситуации для оценки развития компании в будущем ошибочно вычитать налоги из общей прибыли компании.
Буква “I” в термине EBITDA указывает на заемные средства, которые также не учитываются при расчете EBITDA. Почему? В случае оценки потенциала компании в будущем, а инвестиции это в большинстве расчет на долгосрочную стратегию, нам важно узнать потенциал компании без учета кредитной нагрузки. Поэтому в EBITDA этот показатель не учитывается.
Чистая прибыль двух конкурирующих предприятий может быть одинаковой, но одно предприятие будет тратить ее на инвестиции или выплату дивидендов, а другое - гасить долги, которые в термине EBITDA обозначены буквой “I”.
Где применяется
Показатель EBITDA отражает способность предприятия генерировать денежный поток, что крайне интересно не только инвесторам, но и банкам при выдаче кредитов.
Глядя на показатель EBITDA, мы оцениваем финансовую мощность бизнеса по аналогии с мощностью двигателя, которая также указана без учета расходов на топливо и тех. обслуживание.
Перед выдачей кредита банки часто сопоставляют сумму EBITDA с суммой уже имеющихся кредитов, а после принимают решение о том, получите ли вы кредит или нет.
EBITDA исключает влияние кредитной, налоговой и амортизационной политики. EBITDA полезен не только инвесторам для выбора долгосрочных инвестиций, но и владельцам предприятий для изучения возможности самофинансирования объекта. Компании могут устанавливать целевые значения показателя EBITDA для прогнозирования результатов своей деятельности и планировать свое бюджетирование с соблюдением целевого значения EBITDA .
Показатели EBITDA и EBIT
EBIT может выступать как отдельный термин, но по факту, является сокращенным показателем EBITDA без приставки DA (расходы на амортизацию). Эти показатели рассчитываются и размещаются в отчетности по международным стандартам, хотя и не имеют общего регламента ведения расчетов.
В чем разница
EBIT - это сокращенный показатель EBITDA, он указывает на финансовую доходность бизнеса без учета привлеченных денежных ресурсов. То есть, сколько денег сможет генерировать бизнес, когда все кредиты будут погашены.
EBIT оценивает организационную часть бизнеса. Термин EBIT не оценивает амортизационную составляющую бизнеса, зашифрованную в буквах “DA”. Амортизация относится к расходам предприятия на модернизацию производства и средства на нее перечисляют из собственных счетов компании.
Амортизация - это не перечисление денег, а умозрительный или монетарный расход. Суммы амортизации никому не сообщаются и остаются внутри бухгалтерии предприятия.
EBIT - это финансовый результат до вычета процентов и налогов на прибыль. Обратите внимание, что проценты за кредит обязательно должны быть начислены, но могут оказаться не уплаченными. Это означает, что в отчете сформировалась бухгалтерская задолженность, обязательная к погашению.
EBITDA больше сопоставим с финансовым потоком. Если финансовый результат это разница между доходами и расходами, то финансовый поток - это все наши деньги.
EBITDA и операционная прибыль: в чем разница
Показатель EBITDA можно рассчитать, исходя из всей деятельности компании или только из операционной, то есть текущей деятельности.
Операционная прибыль - это текущее состояние компании до учета налоговой нагрузки, тогда как EBITDA - это показатель всей деятельности компании, которая поглощает и операционную, и инвестиционную, и финансовую деятельность.
Текущая операционная деятельность может оцениваться по показателю OIBITDA, то есть в аббревиатуре меняются первые буквы (operating income). Операционная прибыль это промежуточный финансовый результат до вычета кредитной и налоговой нагрузки. Получив OIBITDA, мы можем сравнить ее показатель с показателем чистого денежного потока – cash flow.
Разница между EBITDA и OIBIDTA заключается в кредиторско-дебиторской задолженности, а не в мотивационных расходах. Операционная прибыль очень схожа с величиной EBIT, то есть не включает в себя расходы на модернизацию производства после износа или содержание благотворительного фонда.
Разновидности EBITDA
- “Скорректированная EBITDA” - этот параметр более точен, чем традиционная EBITDA. В нем учитываются так называемые “бумажные” расходы и расходы. Например, валютные колебания и другие временные издержки;
- “ОIBITDA” - показатель отражает денежный поток от основной деятельности, а не от деятельности вообще, как это указывает EBITDA;
- “EBITDAX” - показатель включает в себя EBITDA плюс расходы на разведку. Под разведкой, например, подразумеваются расходы горнодобывающих компаний на разведку месторождений полезных ископаемых. Он также используется в авиационной отрасли, где синонимом разведки выступает “лизинг” самолетов (долгосрочная аренда);
- “EBITDAR” - сложение EBITDA и стоимости аренды, что позволяет игнорировать затраты на нее и сравнивать только коммерческий успех компании;
- “EBITDAM” - дает возможность оценки компании без учета затрат на топ менеджмент, которые могут составлять значительную статью расходов. В чем мы убедились после краха криптобиржи FTX, где у всего высшего руководства были особняки на Майами и еще много всякого добра “за счет фирмы”.
Плюсы и минусы показателя
Глядя на показатель EBITDA, мы видим не полный результат ведения бизнеса, он не включает в себя такие важные составляющие как прибыль и долговая процентная нагрузка.
Но в чем же тогда экономический смысл данного показателя? EBITDA указывает на эффективность будущего инвестиционного актива в вашем портфеле. Показывает его эффективность в нормативах различных странах и налоговых юрисдикциях. Показатель используется инвесторами для “bench-маркетинга”, когда мы сравниваем потенциалы компаний для долгосрочных инвестиций.
Нельзя назвать не учитывание налоговой и кредитной нагрузки в показателе EBITDA минусом, ведь для этого он и создан. Все же учитывайте, что одни компании могут существовать только за счет собственного баланса капитала, а другим необходим займ, что добавляет рискованности инвестированию, ссылаясь только на размер EBITDA.
При расчете EBITDA из нее могут быть исключены показатели чрезвычайных расходов, разница в курсовой стоимости, убытки от продажи активов и их обесценивания, размер начисленных резервов и так далее, что мешает увидеть общую картину генерации дохода EBITDA.
Глядя только на EBITDA, мы не можем увидеть две важных составляющих любого бизнеса, а это его потребности в капитальных вложениях и оборотном капитале. То есть ближайшие потребности в реальных деньгах. Капитальные вложения такие как покупка оборудования, зданий и другие крупные затраты отражаются в разделе инвестиционной деятельности компании.
Главный минус можно охарактеризовать словами Уоррена Баффета о том, что, используя только EBITDA при анализе, неясно, кто будет осуществлять капитальные вложения и за чей счет.
Изначально показатель EBITDA применялся для капиталоемких индустрий с отсутствующим взрывным ростом. Сейчас же он используется повсеместно и нужно с внимательностью его применять. Например, в популярной сейчас сфере ритейла компания испытывает большую потребность в реальных деньгах ежедневно и тут показатель ебитда не будет таким очевидным индикатором долгосрочной доходности инвестирования.
В значении EBITDA инвестиционной деятельности компании практически не уделяют внимания, а это может приводить к недостатку средств для обеспечения маржи, когда возникнет потребность в обновлении основных активов в инвестиционном портфеле.
Как рассчитать EBITDA
Самым простым способом расчета EBITDA является сложение операционной прибыли (operating income) и амортизации. Для этого вам нужно открыть страницу с финансовой отчетностью компании.
Остальные методы подсчета, например, “сверху вниз”, когда к чистой прибыли прибавляют все указанные издержки в виде налогов кредитов и амортизации или "снизу вверх"- могут быть неточными. Отчетность компании может быть сильно загруженной одноразовыми прибылями и убытками и поэтому EBITDA не получится чистой.
Для подсчета “снизу вверх” нужно сначала очистить чистую прибыль от различных издержек, таких как реструктуризация, гудвиллы и другие единоразовые убытки и расходы, не имеющие продолжения в будущем.
Метод расчета “сверху вниз” не будет работать, если в отчетности отсутствует отдельная строка для оценки амортизации.
Методы расчета
Расстановка данных в отчетности компаний может отличаться, но в любом случае она содержит две статьи – это доходы и расходы. Если амортизационные расходы заложены в себестоимость компании, то вычесть их можно только расшифровав себестоимость.
“сверху вниз”
Берем выручку от реализации товара и вычитаем все расходы, кроме процентов по кредитам, налогам на прибыль, амортизации и износа.
“снизу вверх”
Путь расчета снизу предполагает, что мы берем чистую прибыль + добавляем к ней налог на прибыль + амортизацию и износ + проценты по кредитам.
Формула расчета
Данные, необходимые для расчета значения EBITDA, инвестор найдет в отчете компании “о прибыли и убытках” за конкретный промежуток времени.
EBITDA = чистая прибыль предприятия + расходы на уплату налогов + финансовые расходы (кредиты) + амортизация.
Пример расчета
Рассчитать генерируемый денежный поток, он же EBITDA, можно при наличии отчета о финансовых результатах, которые обязаны размещать компании, торгующиеся на фондовом рынке.
Рентабельность по EBITDA
Показатели EBITDA можно использовать для расчета рентабельности продаж. Взяв абсолютный показатель EBITDA и сравнив его с выручкой, на выходе мы получим своеобразную оценку наших продаж.
Сравнивая эти показатели, мы узнаем сколько копеек прибыли до вычета налогов и процента по кредитам мы получим с одной вырученной гривны.
С помощью EBITDA мы можем рассчитать коэффициент процентных выплат. Мы берем значение EBITDA и делим его на проценты к уплате. Для того, чтобы узнать во сколько раз потенциал компании покрывает постоянные расходы с помощью EBITDA, можно рассчитать коэффициент постоянных расходов. Для этого значение EBITDA делим на величину постоянных расходов, и чем он больше, тем лучше для компании.
Еще одни важный показатель рентабельности - это соотношение заемных обязательств и EBITDA. В числитель ставим сумму долга и делим его на EBITDA, на выходе получаем во сколько раз размер долга больше общего денежного потока компании. Рассчитав его, владельцы компаний приходят к пониманию, сколько нужно лет на погашение долга при текущем денежном потоке EBITDA.
Принято считать, что именно значение EBITDA отражает истинную операционную рентабельность компании. Хорошим показателем рентабельности является ее показатель, превышающий стоимость капитала: чем выше EBITDA, тем больше ценность компании для инвестора.
Если показатель EBITDA отрицательный, то компания не представляет ценности для вкладчиков.
Расчет мультипликаторов с использованием EBITDA
Мультипликатор – это коэффициент, указывающий на финансовое состояние компании.
Рассмотрим мультипликаторы, которые включают в себя значение EBITDA:
- EBITDA margin = EBITDA / выручка * 100%. Чем выше значение мультипликатора, тем лучше рентабельность, то есть доля выручки до уплаты процентов.
- EBITDA Coverage = EBITDA / Процентные платежи. Мультипликатор показывает преобладание прибыли над процентными расходами, то есть способность компании выплачивать кредиты. Положительным значением считается коэффициент выше 1.
- Суммарный долг / EBITDA – мультипликатор указывает на отрезок времени, который потребуется компании для погашения кредитов при текущем денежном потоке.
- EV / EBITDA – мультипликатор показывает, какое количество текущих денежных потоков необходимо, чтобы окупить свою рыночную стоимость. Этот мультипликатор часто используют покупатели облигаций для оценки сроков окупаемости в выборе срока погашения.
Где можно найти готовую информацию
Готовая информация о EBITDA находится в квартальных финансовых отчетах компаний, торгующихся на фондовом рынке. Информация о величине EBITDA, может размещатся на бирже где торгуется компания.
Где можно посмотреть EBITDA
Показатели EBITDA размещаются компаниями на своих официальных сайтах в графе “финансовая отчетность”. Если в отчете EBITDA не указывается, то ее можно рассчитать самостоятельно, выше я описывал как. Обращайте внимание на неоперационные расходы компаний и несистематические прибыли с убытками.
Среди справочных сайтов EBITDA можно посмотреть на сайте
Применение для финансового анализа
EBITDA освобождает инвесторов от финансового шума при оценке инвестиционного потенциала компании. Предприятия часто могут влиять на размеры амортизационных отчислений, которые определяют внутренний финансовый результат, но не меняют суть бизнеса.
EBITDA открывает перед инвестором цифру без учета внутренних, иногда не самых законных финансовых операций, которые хоть и важны, но зачастую их схемы не интересны мелкому инвестору.
В EBITDA компании могут не отчитываться о скорости и методах проведения амортизационных выплат, например, на заемные средства у дочерних компаний, которые, по сути, являются частью одного бизнеса. Эти моменты скрывает EBITDA, вот почему этот показатель не является официальным методом анализа инвестиционных издержек.
EBITDA исключает разовые и несистематические издержки, которые отводят внимание от общей генерации денежного потока, но это не мешает ей стоять среди самых популярных методов оценки потенциала компании для долгосрочных инвестиций.
Сложно - да, непонятно - нет, если ваш ответ “да ну их эти инвестиции”, посмотрите с чего начинал я, финансовый консультант и ваш инвестиционный информатор Евгений Зубковский.
EBITDA - это суммарный денежный поток прибыли компании, выраженный в долларах США или другой валюте без учета финансовых издержек, таких как кредиты, налоги и амортизация. Также может быть рассчитан в числовом эквиваленте, относящемся к финансовым результатам. Чем больше EBITDA, тем больше денежный поток компании и выше ее инвестиционная привлекательность. Сталой цифры, характеризующей размер EBITDA не существует, но показатель не должен быть отрицательным. EBITDA - это заработок компании, не очищенный от налогов, кредитных процентов и расходов на модернизацию производства. Чистая прибыль - это сумма после вычета всех вышеперечисленных финансовых издержек.Вопросы для закрепления материала
Комментарии ()