Як сформувати інвестиційний портфель облігацій: вибір та купівля цінних паперів

Які інструменти краще зараз

На дворі 2023 рік. Від останньої фінансової кризи 2008-2010 років минуло трохи більше десятиліття – світ змінився. Вийшла на пік та впала криптовалюта, на зміну загрозі дефолту в США прийшла загроза рецесії в країнах Єврозони.

Одне явище на фондовому ринку залишилося незмінним - це зростання технологічних компаній та стабільність виплат за ОВДП. Проривом, вважаю, штучний інтелект, який увірвався в маси, який називають четвертою технологічною революцією, що послідувала за винаходом інтернету.

Які інвестиційні інструменти давали стабільний прибуток упродовж десятків років? Відповідь  - облігації внутрішньої державної позики країн зі стійкою економікою: США та Європи.

У статті ми поговоримо про те, як сформувати портфель з облігацій, перестати боятися інвестування та здобути фінансову незалежність.

Чому саме зараз

Для тих, хто має сформовану фінансову подушку, пропоную змусити її працювати, точніше, змусити потрібно себе.

Люди часто бояться інвестиційних інструментів, як вогню, і кладуть гроші максимум на депозит у банк, який інвестує в ті самі облігації, заробляючи на цьому більше вкладників.

Не хочете вкладати всі заощадження - візьмете їхню частину. З 5-10 тис. доларів можна розпочинати шлях в інвестуванні, розраховуючи на стабільний дохід 3-8% річних у валюті. У банках це 0,1-3%. Відчуваєте різницю! Якщо ви думаєте, що банк надійніший, то він збанкрутує, якщо інвестиції не принесуть дохід, а разом з цим згорять і депозити. Чим раніше почнете, тим більше заробите, життя одне і потрібно брати від нього максимум, а не чекати кращих умов.

В даний час можна купити облігації з прибутковістю 12%, 15% і навіть 20% річних у гривні. Однак ці цифри поступово знижуватимуться, тому зараз чудова можливість зафіксувати високу прибутковість.

“Людина завжди знайде відмовку, інвестор знайде можливість, а фінансовий радник допоможе прибрати перше і вказати на друге”.  -  Є. Зубковський

Вибираємо облігації

Крок 1. Оцініть прибутковість

Я як інвестор, застосовую кілька підходів для оцінки доходності активу.

Насамперед вивчаю номінальну ставку купона. Це відсоткова ставка, яку емітент повинен виплачувати інвесторам як купонних платежів. Визначте, чи відповідає вона вашим очікуванням та вимогам щодо прибутковості.

Далі аналізую поточну ринкову ціну. Якщо ціна бонда нижче номіналу (тобто знижка), то прибутковість буде вищою за номінальну ставку купона. Якщо ж ціна вище номіналу (премія), то прибутковість буде нижчою за номінальну ставку. Зверніть увагу на ефективну прибутковість, яка враховує як купонні виплати, так і приріст або зниження вартості боргових паперів при погашенні.

Зверніть увагу на очікуваний термін до погашення облігації. Довгострокові інвестиції пропонують високу прибутковість, але пов'язані з більшою волатильністю. Короткострокові облігації забезпечують стабільну прибутковість, але на нижчому рівні.

Крок 2. Оцініть надійність позичальника

Якщо інвестор має побоювання щодо надійності корпоративних облігацій, то можна обмежити вибір ОВДП. Вони забезпечують гарантований дохід та повернення інвестицій, оскільки підтримуються державою.

Одним із основних інструментів оцінки емітента є кредитний рейтинг, що вказує на рівень ризику, пов'язаного з дефолтом. Що кредитний рейтинг, то менше ризику несе облігація.

Найвища | ААА | | Дуже висока | АА | | Висока | А | | Гарна | СБ | | Помірна | У | | Низька | З | | Дуже низька | ЦД | | Прострочена | D

Зверніть увагу на інші фінансові показники компанії, такі як прибутковість, структура боргу та плани на майбутнє, щоб отримати детальну картину об'єкта інвестування.

Крок 3. Виберіть термін погашення

Переважна більшість людей хочуть щомісячної виплати відсотків. Боргові папери з щомісячними виплатами негаразд поширені, а чимало їх випущені емітентами з високим рівнем ризику дефолту чи взагалі без офіційного кредитного рейтингу. Такі випуски відносяться до сегменту високоприбуткових облігацій (ВДО). Так, у цих паперів купони бувають щедрими, але вони мають підвищений ризик невиплати боргу.

При виборі довгострокових бондів інвестор ризикує зіткнутися з різкими коливаннями цін, що може підштовхнути до продажу активів за заниженою ціною. Коли ринок передбачає підвищення відсоткової ставки за Центральний банк, вартість активу може знизитися. Це особливо позначається на облігаціях з більш тривалим терміном погашення, оскільки вони мають більшу чутливість до змін процентних ставок.

На практиці оптимальним рішенням вважається купівля облігацій з терміном погашення від 2 до 5 років. 

Крок 4. Перевірте ліквідність

Ліквідність - це ступінь можливості продати актив у будь-який час за вигідною ціною. 

Більшість облігацій нині торгується за ціною, нижчою від їхнього номіналу. Навіть якщо зважити на всі купони, вартість портфеля зростатиме в міру наближення до їх погашення. Це частково компенсує вплив інфляції та надає привабливу можливість для інвесторів.

Крок 5. Диверсифікуйте портфель

Не захоплюйтесь інвестуванням в один вид облігацій. Мінімальна диверсифікація – це набір облігацій з різним терміном погашення, випущених одним емітентом.

Наступним кроком стане розбивка портфеля продавцями боргових паперів та валюти. Оптимальний набір до 10 різних по одній із складових боргових паперів.

Формуємо портфель

Перше, що я зазвичай враховую під час аналізу облігацій, це емітент. Облігації можуть бути державними, регіональними, муніципальними, корпоративними.

• Державні випускаються урядом і вважаються одними з найнадійніших інструментів на ринку;
• Регіональні та муніципальні випускаються регіональними та муніципальними органами влади для фінансування проектів та програм на місцевому рівні;
• Корпоративні випускаються приватними компаніями для залучення капіталу на реалізацію своїх ділових цілей.

Крім того, вони класифікуються за строком до погашення, видом доходу та валютою номіналу. 

• Деякі мають короткостроковий термін до погашення, наприклад, від кількох місяців до кількох років, тоді як інші можуть бути з довгостроковими термінами, що сягають кількох десятиліть; 
• Вигляд доходу може бути представлений у вигляді фіксованого купона, який виплачується періодично, або у вигляді нульового купона, де дохід виходить за рахунок різниці між ціною купівлі та номінальною вартістю облігації;
• Мають номінал у різних валютах: долари США, євро або національні валюти різних країн.

Існує особливий вид облігацій – це високоприбуткові облігації. Вони можуть запропонувати інвестору високий прибуток, але й ризик за такими облігаціями значно вищий, ніж за іншими видами. Високоприбутковими можуть бути як муніципальні, так і корпоративні облігації.

ОВДП

При формуванні основи портфеля облігацій рекомендується наголошувати на надійних інструментах, таких як облігації державних позик (ОВДП).

Отже, правильне формування портфеля вимагає врахування ризику емітента, дюрації та вибору надійних інструментів, таких як облігації державних позик.

Ризик

При формуванні портфеля важливо враховувати таке правило: чим вищий ризик емітента, тим меншою має бути його частка та дюрація. Дюрація відбиває чутливість облігації до змін процентних ставок.

Низький рівень ризику

Найнижчий рівень ризику зазвичай мають державні облігації. Вони забезпечені гарантією держави та мають високий кредитний рейтинг.

Державні облігації мають низьку ймовірність дефолту, оскільки держава має можливість виконувати свої фінансові зобов'язання та повертати інвестиції.

Середній рівень ризику

Облігації середнього рівня ризику - корпоративні. Корпоративні боргові папери випускаються приватними компаніями залучення капіталу у своїх проектів. Рівень ризику залежить від фінансового стану емітента та кредитного рейтингу.

Корпоративні облігації можуть мати різні кредитні рейтинги: від найвищого до низького. Бонди з рейтингом від ААА до А- зазвичай мають нижчий рівень ризику, оскільки емітенти вважаються фінансово стабільними та надійними. З іншого боку, облігації з рейтингом нижче BBB мають підвищений рівень ризику, оскільки емітенти більш уразливі перед фінансовими труднощами чи дефолтом.

Високий рівень ризику

Найвищий рівень ризику зазвичай пов'язаний з облігаціями, випущеними емітентами з низьким кредитним рейтингом або без нього. Їх часто належать до категорії високоприбуткових (High Yield або Junk Bonds).

Високоприбуткові облігації мають більш високий рівень ризику, оскільки емітенти вважаються менш стабільними або мають проблеми з кредитною історією. Інвестори, які вкладаються у високоприбуткові папери, зазвичай очікують отримати більш високу прибутковість, щоб компенсувати підвищений ризик дефолту.

Крім того, облігації, випущені емітентами у галузях з високою волатильністю чи нестабільною економічною ситуацією, можуть мати підвищений рівень ризику. Деякі регіональні або муніципальні папери також можуть бути пов'язані з підвищеним ризиком через фінансові проблеми або нестабільність у відповідних регіонах.

Скільки облігацій та в якому співвідношенні купувати

Я віддаю перевагу стратегії сходів облігацій, яка полягає у купівлі облігацій з різними термінами погашення для розподілу ризику та забезпечення стабільного потоку доходу. 

Використовуючи стратегію сходів, купуються облігації з різними термінами погашення. Наприклад, можна придбати папери з річним терміном погашення на 1, 3, 5, 7 та 10 років. Щороку, у міру погашення однієї облігації,  замінюємо її купівлею нової з довгостроковим терміном погашення.

Ця стратегія дає змогу отримувати стабільний потік доходу. Коли облігація погашається, приймаємо рішення, як використовувати кошти: реінвестувати їх у нову облігацію з довгостроковим терміном погашення або використовувати для інших інвестиційних цілей.

Перевага стратегії “драбини” полягає в тому, що вона допомагає знизити ризики відсоткових змін та реінвестиційного ризику. У міру погашення можна адаптувати інвестиції до нових ринкових умов та поточних процентних ставок. Детальніше про стратегію сходів читайте в статті

Як сформувати збалансований облігаційний портфель

Існує кілька моделей портфелів, що складаються лише з облігацій, що залучають інвесторів, які шукають стабільний дохід та зниження ризику. Деякі з таких моделей:

• Консервативний портфель: Ця модель пропонує найнижчий рівень ризику і підходить для інвесторів з низькою толерантністю до ризику. У такому портфелі домінують облігації високої якості з низьким ризиком дефолту та стабільними доходами. Наприклад, це можуть бути ОВДП високої якості або корпоративні з високим кредитним рейтингом;
• Диверсифікований портфель: Інвестор розподіляє інвестиції між різними видами облігацій, досягаючи балансу між прибутковістю та ризиком. Включення різноманітних облігацій - державні, корпоративні, муніципальні або різних термінів до погашення, що допомагає знизити ризики конкретних емітентів або секторів;
• Довгостроковий портфель: Інвестор зосереджується на облігаціях із тривалим терміном до погашення. Довгострокові бонди чутливі до зміни процентних ставок, але можуть запропонувати більш високу прибутковість;
• Індексний портфель: У цій моделі інвестор може відобразити продуктивність певного ринкового індексу, такого як індекс державних чи корпоративних паперів. Інвестування в індексні облігаційні фонди дозволяє досягти широкої диверсифікації та відстежувати продуктивність відповідного індексу.

На який термін варто інвестувати

При виборі облігацій звертайте увагу на кілька ключових моментів. По-перше, термін облігації має значення. Ціна залежить від змін у ключовій ставці та інших подій в економіці.

Загальне правило свідчить, що що коротший термін облігації і чим більше купони, тим стабільніша вона поводитиметься в портфелі. З іншого боку, довгі облігації з меншими купонами можуть сильно змінити свою ціну в нових економічних умовах.

Для оцінки волатильності облігацій зверніть увагу на показник дюрації. Дюрація має два значення. Перше, це термін, протягом якого інвестор поверне свої вкладення, зазвичай трохи менше терміну до погашення облігації. Друге, це відсоткова зміна ціни облігації за зміни ключової ставки на 1 пункт. Чим вище дюрація, тим більше змінюватиметься ціна облігації при зміні ставки.

Вибираючи термін облігації, зважайте на ці правила:

• Вивчіть поточну ситуацію в економіці та прогнози зміни ключової ставки. Наприклад, якщо ставка знижується, можна розглянути купівлю "довгих" облігацій, щоб зафіксувати високу прибутковість на кілька років;
• Усвідомте, що прогнози можуть бути неспроможними, і у світі завжди відбуваються непередбачувані події. Тому покладатися лише на прогнози щодо зміни процентних ставок є ризикованим.

Як перевірити облігації

Один із найпростіших способів - це порівняти державний борг країни з її ВВП. Якщо державний борг становить приблизно 50-60% від ВВП, то ризик дефолту вважатимуться помірним. Однак, якщо борг перевищує 100% ВВП, варто бути обережним і можна відмовитися від купівлі облігацій, але кожне правило має винятки. Для слаборозвинених країн великий борг може стати непосильним тягарем через високі процентні ставки. Водночас, розвинені країни можуть довгий час успішно обслуговувати навіть гігантські позики завдяки низьким відсотковим ставкам.

Класичним прикладом є США, чий державний борг підбирається до 140% ВВП. Тим не менш, американські державні облігації, відомі як "treasuries", вважаються найнадійнішими у світі. США ніколи не підводили інвесторів і своєчасно виплачували як відсотки, так і номінальну вартість облігацій.

Перевіряючи компанію перед вкладенням, оцініть її боргове навантаження, тобто співвідношення чистого боргу до EBITDA (прибуток до сплати податків та нарахування амортизації). Детально про цей показник читайте у статті

Вся фінансова інформація про компанію зазвичай доступна на її сайті у розділі "Для інвесторів" (Investor Relations). Інформацію про борг/EBITDA можна знайти у прес-релізах та презентаціях, представлених на сайті компанії.

Для більшості галузей прикордонним значенням вважається боргове навантаження, що в 4 рази перевищує EBITDA. Навантаження в 6 разів і більше говорить про проблеми у позичальника і можливість того, що він не зможе повернути свої борги.

Аналізуйте фінансові показники компанії за останні кілька років, включаючи її виручку та прибуток. Якщо ці показники постійно зростають рік у рік, це свідчить про нормальний стан бізнесу компанії.

Як обирати між державними, регіональними та корпоративними облігаціями

З традиційної точки зору, найбільш надійними борговими паперами вважаються облігації внутрішньої державної позики (ОВДП), однак вони мають найнижчу дохідність. Потім йдуть регіональні, муніципальні та корпоративні облігації, у яких прибутковість вища, але ризик дефолту також зростає.

При купівлі муніципальних або корпоративних облігацій враховуйте, що ні Мінфін, ні уряд країни, ні Центральний банк не несуть відповідальності за боргові зобов'язання суб'єктів та муніципальних утворень.

Загалом розподіл інвестицій у облігації залежить від очікуваної прибутковості, термінів інвестицій та інвесторської терпимості до ризику при інвестуванні в корпоративний борг.

Якщо інвестор має низьку толерантність до ризику, то більшу частку портфеля слід виділити на більш надійні інструменти, такі як ОВДП та облігації великих емітентів корпоративних облігацій. Експерти пишуть, що частка одного емітента не повинна перевищувати 10% загального портфеля.

Що залишку портфеля можна розподілити між менш надійними корпоративними облігаціями і високоприбутковим сектором. Тут рекомендується скоротити частку коштів, що спрямовуються до паперу одного емітента, до 3-5.

Консервативним інвесторам доцільно інвестувати у корпоративні облігації першого ешелону на строк 2-3 роки. Ефективна прибутковість наразі становить приблизно 12-14% річних у гривні.

За якими ознаками можна знайти високоприбуткові облігації і чи варто в них вкладати

Для пошуку високоприбуткових облігацій зверніть увагу на кілька ознак:

• Кредитний рейтинг: Облігації з низьким кредитним рейтингом пропонують більш високу прибутковість і навпаки;
• Винагорода за ризик: Високоприбуткові облігації можуть пропонувати більш високі купони або процентні ставки, щоб компенсувати інвесторам підвищений ризик, пов'язаний з їх покупкою;
• Емітенти з високою прибутковістю: зверніть увагу на емітентів, які постійно пропонують високоприбуткові облігації;
• Ринкові умови: коливання на ринку впливають на прибутковість облігацій. Наприклад, коли відсоткові ставки на ринку підвищуються, ціни знижуються, що призводить до збільшення прибутковості.

Пам'ятайте, що високоприбуткові облігації пов'язані з підвищеним рівнем ризику, включаючи ризик дефолту або неплатоспроможності емітента.

Що чекає ринок у 2023 році

Як ключова ставка та інфляція будуть впливати на облігації

• Ключова ставка: Встановлюється національним банком. Впливає облігації через зміна відсоткові ставки. Коли національний банк підвищує ключову ставку, ставки облігацій можуть підвищитися. Це призводить до зниження вартості облігацій на вторинному ринку, оскільки нові випуски пропонують більш високу прибутковість. Зворотна ситуація виникає, коли національний банк знижує ключову ставку, що може збільшити ціни на вторинному ринку, оскільки прибутковості старих паперів стають привабливішими порівняно з новими випусками.
• Інфляція: Впливає на облігації, впливаючи на купівельну спроможність. Якщо інфляція зростає, то майбутня вартість грошей знижується, що може призвести до зменшення реальної доходності облігацій. Інвестори втрачають купівельну спроможність своїх доходів, якщо доходність облігації не компенсує інфляційних втрат. Зазвичай облігації з фіксованою ставкою є найбільш схильними до ризику інфляції, оскільки дохідність за ними залишається незмінною протягом терміну дії.

Ризики дефолтів

Ризик дефолту виникає, коли емітент не здатний виконувати свої зобов'язання щодо виплати відсотків та повернення основної суми. Інвестор, який зіткнувся з ризиком дефолту, може втратити частину або навіть усі свої інвестиції.

Одним із способів оцінки ризику дефолту є використання кредитних рейтингових агентств, які надають емітентам оцінку їхньої платоспроможності.

Для управління ризиком дефолту інвестори диверсифікують портфель, інвестуючи в різних емітентів та галузі. 

До вашої уваги список найбільш високоприбуткових облігацій США станом на березень 2023 року.

Облігації проти вкладів, чия прибутковість буде вищою

Питання: чи буде прибутковість облігацій чи вкладів вищою, залежить від кількох факторів, таких як поточні ринкові умови, рівень відсоткових ставок та інфляції, а також конкретні характеристики облігацій та вкладів.

Облігації, як правило, мають потенціал для більш високої прибутковості в порівнянні з вкладами. Це пов'язано з тим, що вони є інструментами довгострокового фінансування, а їх прибутковість визначається купонними платежами та можливим приростом вартості облігації. . Якщо папір продається з премією (ціна вище номіналу), то інвестор також може отримати приріст вартості.

З іншого боку, вклади є безпечнішим інструментом, який зазвичай пропонує фіксовану відсоткову ставку. Банки гарантують повернення основної суми та відсотків за вкладами у разі їхнього банкрутства. Однак прибутковість вкладів зазвичай нижча, ніж у облігацій, особливо у періоди низьких відсоткових ставок.

Топ-10 прибуткових корпоративних облігацій США з високими рейтингами та прибутковістю

• Apple Inc. (ISIN: US0378331005)
• Microsoft Corporation (ISIN: US5949181045)
• Amazon.com Inc. (ISIN: US0231351067)
• Johnson & Johnson (ISIN: US4781601046)
• JPMorgan Chase & Co. (ISIN: US46625H1005)
• Exxon Mobil Corporation (ISIN: US30231G1022)
• Walmart Inc. (ISIN: US9311421039)
• Berkshire Hathaway Inc. (ISIN: US0846707026)
• AT&T Inc. (ISIN: US00206R1023)
• Verizon Communications Inc.

*ISIN – ідентифікаційний номер, за яким можна знайти облігацію на біржі